理性看待短期美元流動(dòng)性沖擊

5月初美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn),將聯(lián)邦基金利率上限提高至5.5%。5月中下旬,遲遲未能達(dá)成一致的美國(guó)債務(wù)上限使得短期市場(chǎng)票據(jù)利率一度上漲至6%高位。債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)抬高短期市場(chǎng)利率,6月到期的票據(jù)利率一度超過6%,短期對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生了較大沖擊,導(dǎo)致包括貴金屬在內(nèi)的大宗商品價(jià)格整體回落。從美國(guó)兩黨在債務(wù)上限問題達(dá)成的初步協(xié)議來看,對(duì)2023和2024財(cái)年的財(cái)政支出并沒有實(shí)際影響,一旦債務(wù)上限問題解決,美國(guó)財(cái)政部需要發(fā)行新的美債來補(bǔ)充現(xiàn)金賬戶,這會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)重新審視其縮表政策,以支持財(cái)政部的發(fā)債計(jì)劃。整體而言,雖然短期流動(dòng)性受沖擊明顯,但從中期來看反而會(huì)加快美聯(lián)儲(chǔ)美元緊縮政策轉(zhuǎn)向,有利于大宗商品市場(chǎng)整體復(fù)蘇。

北半球高溫季即將到來 能源價(jià)格或筑底反彈

受到2022年-2023年暖冬影響,全球天然氣庫存明顯超過季節(jié)性水平,這導(dǎo)致全球天然氣價(jià)格大幅下降。以歐洲天然氣TTF(荷蘭交易中心天然氣)為例,已經(jīng)從2022年8月的高點(diǎn)220歐元/兆瓦,下降至2023年5月的不到30歐元/兆瓦。天然氣價(jià)格下跌也帶動(dòng)了煤炭、丙烷、甲醇等價(jià)格的下滑。從季節(jié)性規(guī)律來看,北半球的高溫季將很快到來:亞洲多地已進(jìn)入高溫季,北美地區(qū)也會(huì)在6月下旬逐步進(jìn)入高溫季,歐洲氣溫也明顯超過歷史同期水平。高溫會(huì)導(dǎo)致用電需求大幅上升,從而提振能源需求,能源價(jià)格因此筑底反彈的概率較大。

石油和化工行業(yè)景氣展望

從景氣指標(biāo)上看,石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)4月的反彈和5月的回落是成本利潤(rùn)率大幅波動(dòng)影響的結(jié)果,這是國(guó)際金融條件在美元貨幣政策收緊的情況下波動(dòng)率上升的直接體現(xiàn)。刨除成本端的影響,石油和化工行業(yè)庫存水平持續(xù)改善,生產(chǎn)熱度持續(xù)升溫,新接訂單情況也有所改善,整體復(fù)蘇趨勢(shì)較為確定。預(yù)計(jì)6月隨著對(duì)成本影響因素的逐步消退,大宗商品價(jià)格回升會(huì)帶動(dòng)補(bǔ)庫需求上升,石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)會(huì)迎來反彈。