2023年一季度,在產能擴張和需求低迷影響下,全行業面臨較高的去庫存壓力,而國際油價卻維持高位。在成本和庫存的雙重壓力下,石油和化工行業利潤下滑明顯,3月景氣指數降至偏冷區間。4月,隨著需求端復蘇的預期升溫,全行業階段性去庫存壓力緩解,月初國際油價反彈帶動石化產品價格回升,全行業利潤恢復明顯,石油和化工行業景氣指數重回正常區間。在分指數中,化學原料和化學制品制造業處于新產能集中投放周期,仍面臨階段性產能過剩,景氣指數環比雖有所回升,但仍處過冷區間。

國際油價受經濟衰退影響 定價偏離供需基本面

4月初,受OPEC+減產消息影響,國際油價一度反彈,漲幅超過7美元/桶。從供需基本面看,原油仍處于緊平衡狀態,美國原油周度庫存數據顯示,4月前三周庫存持續下滑。美國能源部4月重啟戰略石油儲備(SPR)庫存釋放常規釋放(購買者需歸還同等份額的原油),4月最后一周原油和精煉產品庫存有所回升,但漲幅十分有限,明顯低于戰略石油儲備庫存下降份額。如果5月份OPEC+完全執行原油配額減產計劃,美國原油進口將會受到一定影響,在其頁巖油產量不升反降的情況下,原油庫存將持續面臨補庫存的壓力,供應壓力也將不斷上升。原油供應鏈的脆弱性進一步增加。

長期復蘇中的不確定性持續增加

全球經濟增長動能減弱,長期復蘇之路仍面臨阻力。國內方面,4月份房地產供需數據環比下降或預示著市場運行軌道從反彈增長切換到長期增長。預計社融數據同比正增長仍將延續,但漲幅將快速收窄。制造業PMI重回收縮區間也顯示出復蘇的不確定性,這也會進一步推遲制造業補庫存周期的開啟。國際方面,美歐一季度GDP增長均不及預期。美國一季度GDP環比初值為1.1%,較前值2.6%大幅放緩,且不及預期的1.9%。而一季度核心CPI處于5%以上的水平,滯漲特征明顯。不斷收緊的美元貨幣政策導致美元金融系統風險持續上升,美國第一共和銀行繼硅谷銀行破產后也陷入破產危機,目前已被美聯儲存款保險機構接管。美國政府債務上限問題仍未得到解決,不斷逼近的X-Day(美國政府債務違約,無法支付到期的美債的日期)導致美聯邦債務CDS(信用違約互換)大幅上漲。此外,美國的經濟運行也呈現出明顯的衰退特征:零售月率環比增速轉負,耐久品消費下滑明顯;制造業PMI連續6個月處于收縮區間。

石油和化工行業景氣展望

2023年4月石油和化工行業景氣指數超預期反彈,但從景氣指標看,主要的原因是在旺季需求轉暖預期下,去庫存壓力下降,疊加4月初國際油價上漲帶動了石化產品價格的整體反彈,使得行業整體利潤得到部分恢復,市場信心有所上升。4月石油和化工行業景氣指數反彈仍是成本端的驅動,需求端帶來的支撐相對有限。預計5月景氣指數將走平或有所回落。